亮丽的业绩下21世纪教育(01598)隐藏着哪些增长亮点

2019-04-14 19:29 作者:产业新闻 来源:凯发k8

  原标题:亮丽的业绩下,21世纪教育(01598)隐藏着哪些增长亮点

  21世纪教育(01598)在2019年3月24日交出了一份华丽的成绩单。

  智通财经APP了解到,3月24日,21世纪教育发布2018年业绩,收入2.02亿元,同比增长19%,毛利1.023亿元,同比增长33.9%,经调整纯利0.807亿元,同比增长43%,公司学生总人数为30567人,同比增长达59%。

  以下为该公司2018年各项业绩指标情况:

  图片来源:21世纪2018年年报

  21世纪教育各项业绩指标相当给力,以该公司过往业绩来看,增长速度稳健,2018年是该公司近五年以来表现最好的成绩,而在资本市场,市场给该公司的估值明显偏低,该公司PE仅为12倍,而根据富途牛牛港股教育股分类,行业PE达25倍。不过价值发现是一个过程,我们一起来看看该公司的业绩情况。

  内容+科技助力教育发展

  智通财经APP了解到,21世纪教育业务覆盖高等教育、继续教育、K12课后辅导、学前教育及互联网教育,截至目前公开办15所学校,包括1所民办高校(石家庄理工职业学院)、6所新天际培训学校(由11家新天际辅导中心组成)及8所新天际幼儿园。

  该公司业务体系虽然较多,但主要收入大头是高等教育板块,2018年该板块收入1.19亿元,同比增长27.2%,收入占比58.9%,收入增量贡献达75%,是此次收入增长的主要贡献来源。此外,2018年该公司的K12课外培训和幼教业务收入均录得不错的增长,分别为8.6%和14.1%。

  实际上,2018年,国家出台了很多教育政策,涉及幼儿教育、K12教育以及高等教育,其中高等教育板块国家是重点支持的,特别是职业教育领域。由于政策偏向,该公司在经营方向作出了调整,以内容+科技服务助力教育业务的发展,且在幼教方面已经有了一定的成绩。此外高等教育板块成为该公司重点前进的教育业务。

  从历史业绩看,该公司的高等教育板块收入占比一直在增加,2015年占比为49.9%,2018年上升为58.9%。

  2018年,21世纪教育的学生人数增长了59%,这增长率和其他学校可能不太一样,很多港股高等教育公司2018年学生人数增长都不错,大部分基于收购学校的合并带来的,自身原有学校的内生增长往往要差一些,而21世纪教育的增长完全靠内生增长。

  以下为该公司具体的学生人数情况:

  图片来源:21世纪教育2018年年报

  2018-2019学年,该公司的石家庄理工学院全日制学生13955人,同比增长23.9%,而该学院的继续教育课程的学生为14886人,同比增长达138%,该学院合计学生人数增加11485人,基本贡献了全部的学生增量。

  很多投资者担心该公司石家庄理工学院内生增长的可持续性,实际上由于理工学院实行“2+1”学制,三年级学生在企业实习,并不会造成学生公寓不足的情形。而且随着国家政策的进一步扶持,招生指标也有望增长,理工学院本身不存在招生困难,为应对未来学生人数的增长,理工学院也可能探讨物理扩张、甚至是升本的可能性。

  此外,在平均学费方面,2018年,石家庄理工学院平均学费5873元,同比增长5%,其中大专和中专分别为6210元和4224元,同比分别增长4.9%和11.8%,,鉴于该公司强劲的学生增长,后续若采取升本之后整体学费还可能会有大幅提升。

  在职业教育浪潮下,该公司的教育模式是非常吻合国家政策方针的,该公司积极推进产教结合的教学思路,目前已经和上百家企业有紧密的合作,设立实践培训项目,合作企业中,500强的有37家,上市公司有16家,行业包括轨道交通、汽车检测、艺术以及网络信息等行业。在就业率上,2018年该公司的理工学院由91.6%提升至94.5%。

  在幼儿园这块,这在该公司收入占比中一直都很低,2018年收入占比仅为14%,受到政策的影响,该公司采取了变现模式的创新,在该项业务上率先打造内容+科技的幼教管理输出模式,通过师资培训、SaaS产品以及SMIS课程体系等进行管理输出。

  目前来看,该公司该管理输出模式表现不错的成绩。此外,在K12课外培训这块,该公司的培训业务稳健增长,续生率由2017年的55.4%增长至61.4%。

  上文主要谈到21世纪教育的业务以及成长情况,实际上,在持续性成长确定性下,再谈到盈利情况,或许能挖掘该公司更多的价值信息。

  智通财经APP观察到,从往年业绩看,ag88环亚国际娱乐平台该公司盈利能力呈现趋势性上升,成本率以及销售费用率趋势性下降,行政费用率变化不大。比如该公司的毛利率从2015年的40.69%提升至2018年的50.65%,而销售费用率由2015年的5.22%下降至2018年的3.77%。

  以下为该公司历年的盈利及费用指标:

  数据来源:公开的数据处理

  可以看到,该公司的盈利状况持续优化的过程,销量费用率持续的下滑,从侧面也说明了该公司的品牌度的提升,不需要花费大量的营销成本,而且学生数量的持续增加,基本是高等教育部分,使得该公司招生的边际成本越来越小。

  该公司的成长性和盈利性都可以得到数据印证,而且在财务上,该公司负债资产动用的空间很大。由于募集资金增加,2018年该公司资产负债率下降至22.6%,按照以往该指标在50%以上,负债资产的仍有很大的提升空间。

  因此该公司内容板块重点发展高等教育或者职业教育,未来的收购资金除了股权资金外,还可以动用较大的负债资产。2018年10 月30日,该公司与中信银行订立战略合作协议,该公司获得中信授予不少于人民币50亿元的意向性融资授信额度。

  我们知道,像中教控股(00839)及民生教育(01569)等高等教育公司,2018年都进行了好几个并购项目,且在2018年的财报中得到并表,因此这些得到并表的高等教育公司业绩会非常好看。21世纪教育内生增长强劲,若2019年也并购了优质的项目,财报的增长率或将比目前上市的港股公司要强。

  总结而言,该公司未来的两条发展路径:一条是内容板块着力发展高等教育,在这部分可能是采取原理工学校的扩建扩张模式,保留了原有学院的优势,一种是收购扩张的模式,这种模式发展快,但收购的学校资源不太容易完全掌控;另一条是复制管理输出模式,该模式已经成功在幼教应用,未来可能将复制到高等教育及培训板块,同时赋能内容业务的发展。

  21世纪教育的未来值得期待。

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